芒果体育华安证券股份有限公司陈姝,刘略天近期对仲景食物举行磋议并颁布了磋议告诉《大包装规格组织餐饮渠道，电商平台连续高增》，本告诉对仲景食物给出买入评级，方今股价为43.51元。

　　8月7日晚，公司颁布23年半年报，23年H1竣工交易总收入4.6亿元，同比扩张10.37%，归母净利润8955.38万元，同比拉长41.84%，扣非归母净利润为8379.50万元，同比拉长113.54%。23年Q2竣工交易总收入2.37亿元，同比拉长8.64%，归母净利润5046.17万元，同比拉长8.93%，扣非归母净利润为4515.58万元，同比拉长63.48%。

　　1）公司连续充裕产物线，竣工BC端通用：公司目前已有120余个SKU，公司正在C端根蒂上连续繁荣大包装规格，紧要任事于团餐芒果体育、预造菜等餐饮客户食品，竣工产物BC通用，为来日B端营业繁荣奠定优秀根蒂；2）调味食物拉长稳妥，增速优于调味配料：调味食物竣工营收2.69亿元，同比拉长12.94%，调味配料竣工营收1.89亿元，同比拉长6.71%，调味配料细分品类拉长彰着，受益于高倍辣椒汁的本事改进，辣椒系列调味配料上半年拉长彰着，竣工营收胜过2600万元芒果体育，同比拉长16.38%；3）主旨产物稳步繁荣：23H1仲景香菇酱竣工发卖1.74亿元，花椒系列调味配料竣工发卖8,974万元，仲景上海葱油坚持拉长势头，竣工发卖4,395万元，同比拉长93.41%；4）电商平台连续高拉长：电商平台23H1竣工营收6324万元，同比拉长83.91%食品，个中天猫超市拉长较速，同比竣工210%以上拉长，拼多多延续22年高增趋向，23H1同比拉长105.62%，竣工翻倍以上拉长。

　　23H1毛利率为40.62%（同比提拔2.88PCT），个中23年Q2毛利率为41.12%（同比提拔3.65PCT），23年Q1毛利率为40.1%，22年Q4毛利率为34.7%，毛利率继续3个季度连续提拔，改观趋向彰着。公司23年H1发卖用度率为13.41%食品，同比降落5.65PCT，23年Q2发卖用度率为14.73%食品，同比降落0.51PCT，主因央视等告白用度支付裁减2322.47万元，用度优化较为彰着。公司23年Q2束缚用度率为4.63%，同比降落1.17PCT，研发用度率为2.56%，同比降落0.48PCT。23年Q2公司归母净利率为21.32%，同比提拔0.05PCT，为近五年单季度最高水准，23年Q2公司扣非归母净利率为19.08%，同比提拔6.4PCT，剩余材干连续提拔。

　　公司优化渠道组织，正在坚持商超零售、食物工业渠道上风表食品，加快拓展电商、餐饮渠道，主动构修笼盖B端C端，为来日第二弧线的繁荣奠定根蒂。毛利率连续优化，继续3季度连续提拔，用度端费效比优化，剩余材干连续提拔。连结以上，咱们估计公司23-25年交易收入别离为10.16/11.63/13.23亿元，同比拉长别离为15.3%/14.5%/13.8%，23-25年归母净利润为1.66/1.99/2.35亿元，同比拉长别离为31.9%/20%/17.9%，EPS别离为1.66/1.99/2.35元/股，对应PE为26/22/18倍，坚持“买入”评级。

　　宏观经济下行危险、行业比赛加剧、区域扩张不足预期、新品放量不足预期，疫情几次带来动销压力，食物安定事务。

　　证券之星数据核心遵循近三年颁布的研报数据估计，华鑫证券孙山山磋议员团队对该股磋议较为深远，近三年预测精确度均值高达95.56%，其预测2023年度归属净利润为剩余1.66亿，遵循现价换算的预测PE为26.1。

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