芒果体育事宜：公司2023H1 实行收入17.43 亿元，同比伸长6.48%；实行归母净利润1.80 亿元，同比伸长55.11%；实行扣非后归母净利润1.42 亿元，同比伸长52.10%。此中2023Q2 实行收入9.88 亿元，同比伸长1.48%；实行归母净利润1.35 亿元，同比伸长53.47%；实行扣非后归母净利润1.08 亿元，同比伸长49.67%。

　　开店维系疾捷伸长，同店发挥仍有压力。2023H1 末公司世界门店总数为6137 家食品，比照2022 岁尾净扩展442 家，同比伸长12%食品。跟着疫情管控铺开食品，公司踊跃举办门店扩张，擢升市集拥有率，一方面正在市集拥有率高的都市接续组织加密，另一方面正在市占率低的都市踊跃搜索。同时正在管控铺开后，咱们估计公司闭店率比拟过去几年有所消浸。同店方面，咱们估计上半年幼幅承压，Q2 承压更为昭彰食品，重要系需求修复较疲软，后续跟着经济修复，同店希望迎来革新。上半年公司推出“笑山钵钵鸡”、“爽口蹄花”、“手撕鸡”等多款新品，接续扩展消费者黏性。2023Q2 公司鲜货产物收入占比环比Q1 擢升2.58pct，咱们以为重要系天色转热后，门店鲜货需求扩展，预包装产物Q2 收入占比环比消浸2.03pct。分区域看，2023Q2 华南、华中区域收入占比差别擢升3.37、1.19 个pct，华南区域擢升昭彰，市集开垦生效呈现。2023H1 公司经销商净扩展15 家至104 家。

　　本钱盈余加快开释，促使利润高速伸长芒果体育。2023Q2 公司贩卖毛利率为22.99%，同比擢升5.40pct，环比2023Q1 的增幅2.32pct 进一步放大，重要受益于牛肉及牛杂等原资料本钱接续大幅消浸。正在旧年牛肉本钱处于高位的配景下，本年希望充塞受益于原资料代价回落。2023Q2 公司贩卖、治理、研发、财政用度率同比差别+2.40、-1.04、+0.01、-0.13 个pct 至5.43%、3.29%、0.19%、-0.10%。此中贩卖用度率上升，重要系告白、展览流传、促销、市集扩大费上升食品，疫后公司加大市集开垦力度。归纳来看，公司2023Q2贩卖净利率同比擢升4.52pct 至13.48%。

　　剩余预测：公司是佐餐卤味龙头，2023 年跟着疫情管控铺开，公司疾捷开店擢升市集份额，加快举办世界化扩张。同时公司加大市集进入，踊跃寻求同店擢升，低落闭店率，后续跟着经济回暖，同店发挥希望迎来革新。本钱端牛肉及牛副代价高位回落，驱动利润弹性大幅开释。商讨到同店修复进度低于预期，咱们下调收入和剩余预测，估计公司2023-2025 年公司收入差别为39.82、47.33、55.48 亿元（前值为43.56、52.20、61.93），归母净利润差别为3.63、4.59、5.62 亿元（前值为4.03、5.05食品、6.38），EPS 差别为0.88、1.11、1.37 元，对应PE 为29 倍、23 倍、19 倍，支持“买入”评级。

　　危机提示：食物平和危机；重要原资料代价震动的危机；市集开垦不足预期的危机。芒果体育食品紫燕食物(603057)：本钱盈利加快开释 同店显露期望改进