芒果体育中国银河证券股份有限公司刘光意近期对宝立食物举行酌量并公布了酌量陈说《2023年一季报点评：收入延续高增，毛销差同比改革》，本陈说对宝立食物给出增持评级，此刻股价为25.16元。

　　B端苏醒与C端放量，23Q1收入端延续高增。23Q1营收为5.4亿元，同比+27.2%。总体看，B端生意跟着防疫策略优化迎来需求端环比改革，叠加C端空认真面受益于平台盈余与品类势能完毕连续放量，联合推进集体收入完毕高拉长。分产物看，23Q1复合调味料/轻烹处分计划/饮品甜点配料收入辨别同比+15.4%/38.8%/5.3%，复调生意延续双位数拉长，紧要得益于B端需求改革，轻烹生意高增紧要得益于空认真面放量，配料正在疫情冲锋下仍正在调节。分区域看，23Q1华东/华南/华北/华中/东北/西南/西北/境表辨别同比+27.6%/+4.5%/-14.3%/+39.1%/+40.1%/+63.5%/+61.0%/+12.2%，华南与华北区域相对承压。分渠道看，23Q1直销/非直销辨别同比+22.5%/36.9%，非直销占比连续擢升，对应23Q1末经销客户280家，环比+3.3%。

　　本钱回落叠加用度优化，23Q1毛销差同比改革。净利率：23Q1归母净利率为14.2%，同比+4.3pcts，剔除拆迁补帮等非每每损益项目扰动后同比+1.0pct，紧要得益于毛销差的改革以及利钱用度等消浸。毛利率：23Q1为35.1%，同比+2.1pcts，紧要得益于品类布局优化以及局限B端产物提价。用度率：23Q1出售用度率为16.1%，同比+1.9pcts，紧要系空刻占比擢升导致线pcts，维护相对安靖甜点。总体来看，若剔除空刻占比擢升的影响，23Q1毛销差为19.0%甜点，同比+0.2pcts甜点。

　　23年高增趋向希望延续，长久三大生长弧线年防疫策略优化推进B端生意逐渐苏醒；2）C端空认真面品类势能延续；3）3月推出烘焙产物组织新客户；4）线下C端与幼B端渠道连续扩张。长久看：1）B端渠道扩张甜点，大B客户连续分泌而且幼B渠道加快扩张；2）B端品类扩张，对准意面甜点、披萨等长保质期且重调味的大单品，通过本领与客户方面的协同效应完毕火速冲破；3）C端新业态扩张，空刻短期已具先发上风，另日可通过产物裂变、线下扩张、低价钱带品牌等计谋转型为“长红”产物。

　　危险提示：新客户体现不足预期，角逐超预期，用度投放超预期，食物和平题目。

　　该股近来90天内共有20家机构给出评级，买入评级9家，增持评级11家；过去90天内机构标的均价为33.4芒果体育。遵循近五年财报数据，证券之星估值剖析器械显示，宝立食物（603170）行业内角逐力的护城河优秀，红利才气杰出，营收获长性优秀。财政相对壮健甜点，须眷注的财政目标席卷：应收账款/利润率。该股好公司目标4.5星，好价钱目标2.5星，归纳目标3.5星。（目标仅供参考，目标畛域：0 ~ 5星，最高5星）

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